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　　2021年扣疫后规模以上企业医药行业恢复性增长，2022年一季度超预期。2021年医药生物行业去除疫情受益股营收同比增长13.50%，归母净利润同比增长9.67%。2022年一季度医药行业去除疫情受益股营收同比增长9.97%；归母净利润去除疫情受益股同比增长6.10%。相较于2020年，2021年已经实现恢复性增长，2022年Q1在2021年Q1高基数的情况下，仍保持较快增长，超出预期。

　　医药行业已经实现三重底。截至4月底医药行业估值进一步调整，目前估值(29X)、仓位(医药重仓股持仓宽基10.8%，扣除医药基金7.08%)和业绩均处于底部区间

　　建议关注业绩确定性和疫情后刚需加速释放。我们认为疫情依然是未来医药行业的重要变量，然而疫情和相关政策难以预判，因此我们认为1)业绩确定性有望成为投资主线。CDMO行业由于订单驱动的行业特性，且受集采政策影响较小，有望成为持续高成长的子行业；2)疫情压制医疗需求，疫情后刚需加速释放。医疗服务、医疗消费2022年Q1在承压的基础上，部分刚需产品和服务体现出了强劲的业绩韧性。我们认为虽然4月份部分区域受疫情负面影响较大，但是刚需不会消失，有望在疫情缓解后得以快速恢复；3)医疗新基建是生命安全的最后保障，疫情后建设将有望加速。新冠疫情使中国更加深刻意识到医疗资源的短板问题，十四五规划特别提出要加强公共卫生补短板。根据十四五规划对于床位的要求，我们测算截至2025年医疗新基建的增量市场约为万亿级别，有望拉带动一系列相关子行业的业绩增长，如医疗净化服务、医疗设备、医疗信息化等行业。

　　建议关注公司(排名不分先后)：业绩确定性投资：博腾股份、皓元医药、和元生物、九洲药业、凯莱英、药石科技、药明康德、药明生物；医疗刚需释放：艾力斯、爱尔眼科、人福医药、万泰生物、智飞生物；医疗新基建：澳华内镜、华康医疗、迈瑞医疗；其他值得关注个股：君实生物、金斯瑞等。

　　风险提示：政策发展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦的风险；海外市场的政策风险；疫情反复的风险。

（文章来源：国联证券）

文章来源：国联证券

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